中概股的“回家之旅”又启程了中概股。3月23日,顶着港股“AI第一股”名号的百度在港交所二次上市,不过,百度上市首日盘中破发,zui终收平于252港元的发行价,总市值达7129亿港元。同一日,哔哩哔哩回港二次上市公开招股结束,zui终发行价确定为每股808港元;3月15日,汽车之家在港交所成功挂牌,成为年内首家回港二次上市的中概股。

据港交所主席史美伦透露,潜在来港上市的中概股数量不少,相信中概股回归的趋势会于今年持续中概股。南都记者根据港交所二次上市相关规则统计发现,超10家中概股符合今年回港上市的要求,腾讯音乐、欢聚集团、唯品会等都在近期传出即将在港二次上市的消息。

业内人士指出,不同于以往“中国内地-香港-世界”的路径,自阿里巴巴回港以来,“反向迁移”现象明显,除了把香港作为美国资本市场的补充外,如新浪等公司甚至选择了私有化中概股。老虎证券投研团队告诉南都记者,“这是内外部环境共同作用的结果”,一方面,境外市场接连被做空,瑞幸造假风波等加大了海外中概股的合规成本和估值风险,另一方面,港股市场生态逐步变化,而头部中概股自身的成长性,规模体量已能对标美国大型科技股,二次上市可以更好地匹配公司发展战略。

业内多位人士表示,中概股回归潮也将为稳定、繁荣香港资本市场发挥中流砥柱的作用,港股逐渐成为投资中国新经济的“桥头堡”,香港这个内地和国际资本的“超级联系人”作用也将愈发明显中概股。

工银国际首席经济学家程实认为,更多新经济企业在港上市,将提升整体市场估值中概股。在更宏观意义上,更多中概股回归香港,将更好发挥香港作为投资中国内地跳板的作用,并进一步巩固香港国际金融中心的地位。

11中概股回港 9家股价上涨腾讯已经在港股盘踞了15年多,阿里于2019年顺利登陆港交所,如今百度也回港上市,昔日互联网三巨头“BAT”在港交所集结完毕中概股。

南都记者注意到,在AI标签加持下,资本对百度的态度既热情又谨慎中概股。上市之前,百度收获百倍超额认购,上市首日,百度以254港元高开、开盘短暂冲高至256.2港元,盘中股价随恒指大盘走低,甚至一度破发。zui终,百度首日平收于252港元的发行价,市值7129亿港元。

此外,在百度上市当天,新生代互联网公司、Z世代的“小破站”哔哩哔哩也确定了二次上市的发行价格,808港元/股中概股。在美上市3年,B站股价涨超10倍,如今,西风东渐,美股回港,在这波趋势中,B站也在各方期待中“回家”,预计3月29日挂牌上市。

自2019年11月阿里巴巴成为第一只回港二次上市的中概股后,目前回港的中概股累计达到12家,其中2020年回港上市的中概股多达9家,包括网易、京东、新东方、华住集团等等中概股。其中,千亿以上体量的中概股占比超七成。

截至3月23日,除B站外,11家已回港中概股总市值约82329亿港元,在IPO行情方面,暗盘8涨2平1跌,首日9涨1跌1平,只有百胜中国-S破发,上涨率达到了90%,不过,受美股对标价格所限,大部分股价的波动幅度都在10%以内,套利空间相对有限中概股。

据南都记者统计,11家回港的中概股中,除了中通快递出现小幅下跌情况、百度上市持平情况外,其余9家回港后的股价均出现上涨,其中,生物医药股再鼎医药涨幅达86.3%,阿里巴巴、网易、京东等均保持30%以上的涨幅中概股。

老虎证券投研团队告诉南都记者,百胜中国破发的原因主要是定价前后受美股暴跌的影响,百胜中国也成为令打新降温的分水岭,此后的中签率越来越高中概股。如果从上市后续的表现来看,二次上市的企业普遍具有价值,尤其是像阿里、京东、网易等头部互联网企业更是具备超额回报的潜力。

科技股受宠 “新经济”板块初具规模虽然从市值排行来看,港股市场结构中传统行业依然占据着半壁江山,但资金流向表明新经济企业目前受到越来越多的重视中概股。

港股zui具代表性的两家新经济企业小米、美团2020年都实现了接近两倍的涨幅,美团突破万亿港元大关后,向着两万亿持续逼近,这与2018、2019年两家企业在港股遇冷的状况大相径庭中概股。

值得注意的是,2021年初,快手在港成功上市,募资净额412亿元,目前市值亦超万亿中概股。同时,今日头条、滴滴均传出将赴港IPO。业内人士表示,诸多明星企业持续登陆港股,尤其是新经济企业吸引力强大,受到多元化投资者热捧,为香港资本市场注入了更多活力。

中金公司的研报指出,通过计算港股通标的中近年来南下资金增持zui多的个股前20,发现南下资金在对老经济板块的增持上逐年减少,如金融板块的增持规模从2018年的75.5%降至2020年9月的29.1%;相比之下,对新经济板块的增持却在逐年抬升,如信息技术和可选消费板块分别从2018年的0.0%和3.5%大幅抬升至2020年9月的34.5%和17.7%中概股。

而这种趋势或将继续中概股。“2021年,还会有一批头部中概股企业回国,规避外部风险”,汇生国际融资有限公司CEO黄立冲告诉南都记者。

根据港交所zui新的《上市规则》,回港二次上市需满足一定要求:必须已在合资格上市交易所(纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场)上市且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录;上市时市值至少400亿港元,或上市时至少100亿港元且zui近一个经审计会计年度收入至少10亿港元中概股。

南都记者统计发现,超10家公司满足2021年回港二次上市的条件,合计总市值约3.37万亿港元中概股。其中,好未来、腾讯音乐、携程、唯品会等公司均传出回港消息,不过公司均回应不予置评。

中概股接连回归,为何“偏爱”香港?一位券商人士对南都记者表示,二次上市的本质是融资,不管是账面上不差钱的阿里、京东、网易等大佬们,还是像B站、爱奇艺等持续亏损需要补血的成长型企业,再次融资扩大现金流,都具备诱惑力中概股。

不过2015年前后回归的中概股中概股,如360、完美世界、巨人网络、暴风科技等,多数选择回到A股,但这一次,为何香港成了中概股们zui“香”的选择?

私有化借壳回归的时间成本比较高,监管风险也比较大,大部分中概股为在海外上市,采用了VIE架构,回A时需要拆除,这其中涉及多方利益,境内境外操作繁琐,花费时间较长中概股。

“回港二次上市是zui优解”,黄立冲表示,瑞幸造假、美国交易所监管收紧带来的不确定性加大了海外中概股的合规成本、估值风险中概股。此外,中概股逐渐成为做空机构眼中有利可图的标的,而港交所在2018年的上市规则修改就在努力为新经济公司上市或二次上市铺路(如允许未盈利甚至无收入的生物科技公司,以及同股不同权赴港上市)。

港交所通过自身改革后,吸引力更加上升,有数据统计显示:港交所改革两年来,共有91家新经济公司在港股成功上市,累计集资超过3500亿港元,占同期香港整个新股市场总融资额的一半以上中概股。

老虎证券投研团队则告诉南都记者,近些年来,新经济取代旧经济公司的趋势不可逆,IPO改革表现出香港对新经济公司zui大的宽容度,吸引了一大批生物科技公司、创新型公司赴港上市,并推出一系列金融衍生品,来匹配、执行了资本市场反哺实体经济的功能中概股。这也意味着,新经济公司的发展也在倒逼资本市场的改革。

伴随一批新经济公司赴港上市及中概股公司回归港股,港股市场新经济板块已初具规模中概股。

南都记者注意到,截至2020年9月,根据GICS的行业分类,“新经济”板块(包括信息技术、医疗保健、日常消费、电信服务、可选消费)等,新经济板块总市值占港股市场市值比重达到近60%,而2018年仅30%左右,且可选消费和信息技术板块占比尤为突出中概股。

在融资规模方面,据港交所资料披露,2020年港交所集资额位列全球第二,全年新上市公司154家,共集资4002亿港元,是2010年以来zui高的单一年度集资额,其中64%来自50家新经济公司,而该数值在2015年前仅达20%左右中概股。

变化的市场结构正在增强港股在全球的吸引力,港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡中概股。港股市场汇聚中国新经济优质龙头公司,对来自全球包括内地的投资者吸引力进一步增强。“互联网巨头的业务边界在逐渐模糊,进一步打开了投资者的想象空间”,券商人士对南都表示。

互联互通添底气,香港“桥头堡”地位提升中概股的回归一方面逐渐使得香港市场形成新生态,“新经济”聚集地初具规模;另一方面也使得我国投资者具有更多值得投资的优质标的,形成好标的和高流动性的良性循环中概股。“港股是全球股市的‘估值洼地’,若未来更多优质美股中概股回归,将明显抬升港股整体估值,同时也能增强港股交易活跃度”,广发证券研报指出。

南都记者注意到,“沪港通”“基金互认安排”“深港通”“债券通”分别于2014年、2015年、2016年、2017年相继落实中概股。多年来,互联互通产品交投日益活跃,交易量大幅增加。香港凭借互联互通的优势,巩固了国际金融中心地位,成为国际金融机构进入内地市场的理想平台。

虽然目前香港资本市场的投资者仍然以外资为主,但是内地资金正扮演越来越重要的角色,而这也会使得以内地公司为主的香港资本市场的估值更加公允合理中概股。

根据港交所的数据,2020年,沪深港通的北向交易及南向交易累计成交金额分别超过人民币40万亿元及14万亿港元,通过港股通渠道净流入香港股市的“北水”约6700亿港元,规模超过2017年至2019年3年之和;今年1月“北水”日均净流入更是形成逾100亿港元的壮观局面,其中1月19日进一步开创了266亿港元的历史新高中概股。进入2月和3月,“北水”南下走势依然整体良好,多日超越百亿流入量,成为港股市场不可忽视的力量。

港交所前任行政总裁李小加表示,通过互联互通,香港市场将外来“血液”北上引入内地市场,又让内地资金南下按国际规则投资港股,大规模的双向流动必将优化内地的“造血”功能,大幅促进内地市场国际化进程中概股。

黄立冲对南都记者解释称,众多新经济公司登陆港股,一方面体现了香港与内地的紧密关系,让内地成为香港未来发展的坚实基础和后盾;另一方面香港也逐渐成为资本市场资金内循环和外循环的集散地,国内外资本都可以通过参与香港市场,关注和投资众多中国新经济公司,分享红利中概股。

全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员黄奇帆曾在2018年就提出,香港GDP与资本市场总市值的比例近1:15(如今该比值已变成1:21),巨大的比值差异背后,是香港资本市场在一国两制体制下,背靠内地巨大的经济体量,大批的拟上市公司和机构投资者与散户投资者,与香港市场互联互通,从这方面来看,香港更是一个大国的国际金融中心城市中概股。“一定程度上可以说,香港、上海、深圳三大证券市场构成了中国整个的资本市场,香港资本市场已经成为中国资本市场重要的组成部分,成为中资企业、中资投资商的一个主战场。”

而对于未来上市地的选择,有业内人士告诉南都记者称,美国或许会被逐渐弱化,定位各异的上交所、港交所、深交所会构成比较完整的中概股母国资本市场组合中概股。并且,随着二次上市浪潮的持续涌动,多地上市有可能成为未来中概股的标配,“A+H”“CDR+红筹股”等或将成为未来风向。

出品:南都商业数据新闻部

采写:南都记者 叶露制图:何欣